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人民币较中间价跌幅逼近2%下限,7.1后汇率怎么走?

  9月21日,人民币对美元中间价报6.9798,当日即期交易价格最弱触及7.106,较中间价的偏离程度达到近1.6%,逼近2%的下限。截至北京时间19:24,美元/离岸人民币报7.0853。


  22日凌晨,美联储如预期加息75BP,但提升了2022年~2024年的利率预测,分别从3.4%、3.8%、3.4%调整为4.4%和4.6%、3.9%,彻底粉碎2023年降息的幻想。中美利差倒挂的幅度有所扩大。


  即期汇率偏离中间价近2%


  2014年3月17日起,作为汇率改革的关键一步,银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%(贬值或升值2%)。“8·11汇改”之后,人民币汇率管理走向有管理的浮动汇率制度,当时,两日之内人民币对美元中间价下调超过3%。


  多位中外资行交易员和分析师对第一财经记者表示,截至9月22日,央行连续近21天将人民币中间价定在高于模型预测的水平。彭博数据显示,9月22日的负偏差是彭博从2018年开始发布中间价预测数据以来最大的,达到了约850点(即22日中间价按照公式应该报7.0648)。9月15日“破7”当日,偏差近550点,是当时一段时间的高点。


  尽管如此,9月22日开盘后,人民币即期价格迅速走低,导致即期交易价格对中间价的偏离度一度达到了近1.6%。


  “人民币汇率允许在中间价的上下2%区间内交易。如果偏离继续扩大,我们认为央行可能会执行2%的上限。”巴克莱宏观、外汇策略师张蒙近期对记者表示,该机构目前对年内美元/人民币的目标价为7.15,明年一、二季度分别为7.25和7。


  从中间价不难看出,央行持续释放稳定信号,机构普遍认为,未来中间价仍将释放稳定信号,央行的工具箱也仍然充足。


  此外,央行继续发行央票,通过适度吸收离岸市场的流动性,支撑人民币汇率。9月20日,央行在中国香港成功发行50亿元6个月期人民币央行票据,中标利率为2.2%。


  高盛对今年年底的美元/人民币预测值为7.1,野村为7.2。万得数据显示,人民币对美元汇率在2020年5月和2019年9月接近7.2,目前这也是交易员密切关注的水平。


  今年以来,人民币对美元贬值近10%,幅度远低于欧元及韩元、日元等亚洲货币。目前CFETS一篮子货币报102.09,与年初基本持平,也体现了人民币对主要贸易国货币并没有出现明显贬值,主要贬值由美元走强造成。


  外贸和投资资金是关键变量


  贸易顺差和布局中国股债的国际资金流入是汇率的关键变量,未来也将主导人民币走势。


  巴克莱认为,鉴于海外经济体面临衰退风险,外部部门的利好因素可能会减弱。2023年,中国的经常账户顺差或将从2022年的3370亿美元(占GDP的1.9%)收窄至2490亿美元(占GDP的1.3%),贸易顺差将从2022年的9450亿美元降至2023年的8690亿美元,但这仍是比较高的位置。


  “我们预计第四季度出口增长将放缓至3%左右,因为全球经济衰退正在逼近,新出口订单放缓。由于美国和欧盟需求疲软,中国8月出口增长低于预期。”巴克莱提及,全球宏观背景继续恶化,受欧洲严重衰退的影响,发达经济体料将在2023年进入衰退。


  投资性资金的变化也不容忽视。“投资者对久期或汇率持谨慎态度,套利交易已经放缓,尤其是对于全球收益率而言。今年2月至8月,外国持有的人民币债券减少了828亿美元。”张蒙对记者称。不过她预计资金外流的速度可能会放缓,并在一定程度上出现逆转,因为现在大部分持有量反映的是储备管理机构、主权财富基金和指数跟踪基金。到2024年第四季度,纳入富时罗素WGBI每季度所引发的相关资金流入将达到100亿美元左右,总额为1300亿美元。


  此外,尽管北向资金近期比较低迷,但并没有大幅流出的迹象。摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝日前对记者表示,“摩根大通做了一个中日(资产)的比较,日经Topix股指在1989年12月开始经历将近14年的下降,到了16倍的市盈率,现在中国股市是10~11倍,性价比相当高。”估值低的优势在于,市场已为众多可预见的风险进行了定价或折现。


  今年以来,北向资金净流入468.8亿元,低于去年全年的4000亿美元(历史新高),9月以来净流出165.63亿元。


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